债市要闻大牛时代
【国家发改委：建立超长期特别国债资金直达快享机制】
国家发展改革委新闻发言人李超20日在新闻发布会上表示，下一步，国家发展改革委还将继续做好以下几方面工作。一是加快资金下达，会同财政部尽快完成2024年消费品以旧换新资金清算，下达后续资金额度。二是提高资金使用效率，建立超长期特别国债资金直达快享机制，抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策，降低各类经营主体设备更新融资成本；推动有关部门进一步简化补贴申领流程，明确审核兑付时限，落实资金预拨制度，提升消费者体验，缓解经营主体垫资压力。三是强化政策储备，及时跟踪评估各项工作进展，深入研究“两新”领域增量和储备政策，适时按程序报批后推出。
【存款利率与LPR调降，债市收益率转升，机构：后续5-10BP下行行情可期】
昨日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布2025年5 月贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.0%，上月3.1%；5年期以上LPR为3.5%，上月3.6%。在连续6个月保持不动后，5月两个期限的LPR报价均下调10BP。东方金诚首席宏观分析师王青表示，直接原因是5月7日央行等部门推出一揽子金融政策，其中政策利率下调10个BP，这意味着5月LPR报价的定价基础发生改变。当月LPR同步下行，显示政策利率调整开始向贷款市场利率传导。同时，新一轮存款降息潮相应开启，一年期定期存款利率下破1%至0.95%，三年、五年期存款利率最多下调25BP。华西证券宏观固收团队认为，大行存款降息后债市收益率往往能继续走出5-10bp左右的下行行情。
【外汇交易中心组织做市商向全市场发布首批科技创新债券篮子】
据外汇交易中心官微，为满足境内外投资者对科技创新债券的一篮子投资交易需求，促进科技创新债券流动性提升，持续发挥金融力量服务科技创新领域，交易中心组织做市商向全市场发布首批科技创新债券篮子，成分券发行主体涵盖政策性银行、商业银行、金融资产投资公司等金融机构、各区域科技型企业、股权投资机构等，篮子成分券3-5只，待偿期覆盖各期限，还有大湾区、京津冀、江苏等区域精选篮子。
【首度破“1” 多家国有大行压降大额存单利率最大降幅达35个基点】
开启新一轮存款“降息”后，财联社记者注意到，作为往日“吸储利器”，多家国有银行大额存单利率也同步下调，且降幅比存款还大，部分期限高达35个基点。5月20日，中国银行公告发售2025年第一期个人大额存单。其中，一个月、三个月大额存单年化利率降至0.9%，六个月、一年期、两年期、三年期年化利率分别降至1.1%、1.2%、1.2%和1.55%。星图金融研究院副院长薛洪言接受财联社记者采访表示，当前银行息差压力较大，倒逼银行加大对高息存款产品的清理决心。“包括本次存款降息中，中长期定期存款降息幅度也是更大的。”华南某券商银行分析师今日向财联社记者表示，尤其需要加快调整高息产品规模对负债结构的影响。据了解，去年以来，银行业已持续在压降高息产品，例如在2024年5月先后进行对公协定存款、智能通知存款产品调整等。
【今年私募MOM已备案29只，创规范运作以来新高，银行理财或为“金主”之一】
中国基金业协会数据显示，截至5月20日，今年私募MOM产品备案数量达到29只，超过了2024年全年备案数量的总和23只，创下2019年规范运作以来新高。MOM（Manager of Managers，即管理人中管理人），是指管理人委托两个或以上符合条件的第三方资产管理机构（投资顾问）就资产管理产品的部分或者全部资产提供投资建议，将产品的资产划分为多个资产单元，实现跨大类资产配置。相较于大众更熟悉的FOF，业内戏称，MOM把基金的“管钱”换成了“管人”，通过不断地“管理”着各个基金经理，来实现投资收益和风险的动态平衡。业内人士表示，从MOM产品的名称和托管银行可以看出，有不少资金来源是银行理财和保险资管。随着利率下行且波动加大，理财、保险等资金对多元化配置需求强烈。
【今年交易商协会已核减66家公司债额度，总额近400亿元，聚焦三大原因】
财联社据Choice最新统计，今年以来，交易商协会累计核减66笔公司债注册额度，合计核减规模达到395.02亿元，引起市场关注。其中核减规模前十的公司中，连云港港口集团有限公司以注销55亿元居首。财联社注意到，注销额度的债券工具主要为超短融（SCP）、短融（CP）和中票（MTN），其中SCP核减额度最大达到235.6亿元，MTN紧随其次达到125.37亿元，CP只有20.1亿元，此外还有ABN12.7亿元和PPN1.25亿元。据财联社梳理，核减额度的原因比较复杂，主要可分为三大类：一是企业因市场环境或战略调整主动调整融资计划；二是因自身财务状况恶化偿债能力下降，主动核减额度以降低市场风险的情况愈发明显；以及监管或有意强化对债务融资工具募集资金的全流程监控，通过核减额度优化市场结构、防范潜在金融风险。
【2025年1-4月全国一般公共预算收入80616亿元大牛时代，同比下降0.4%】
财政部披露，1—4月，全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%。其中，全国税收收入65556亿元，同比下降2.1%；非税收入15060亿元，同比增长7.7%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入33928亿元，同比下降3.8%；地方一般公共预算本级收入46688亿元，同比增长2.2%。1—4月印花税1614亿元，同比增长18.9%。其中，证券交易印花税535亿元，同比增长57.8%。
【险企密集发债增资今年以来计划“补血”超740亿元】
据经济参考报报道，今年以来，多家保险公司通过发行永续债、资本补充债及增资计划等方式“补血”，总额已超740亿元。其中，10家险企发债规模超470亿元，十余家险企拟增资超270亿元。业内人士表示，此举旨在应对低利率环境和“偿二代二期”规则下更严格的资本要求，弥补偿付能力缺口，并利用监管过渡期政策加快资本补充步伐。
【年内首家！这家银行评级被三连降】
据券商中国报道，中诚信国际将山西榆次农商行主体信用等级由BB调降至BB-，并下调其两笔二级资本债的债项信用等级至B+。此次调降主要由于该行不良贷款率高、拨备覆盖率低、净息差为负以及资本严重不足等问题。数据显示，榆次农商行2024年末不良贷款率达34.43%，核心一级资本充足率为-23.87%。这是该行自2021年以来连续第三次被下调评级。
【白宫官员：关税对通胀影响有限利率或将重回疫情前水平】
白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰表示，关税上调不会对美国通胀造成持续性影响，并指出利率有望回落至新冠疫情前的水平。米兰在接受媒体采访时称：“进口仅占美国经济的14%，这类因素对通胀的影响能力是有限的。我们政府上任以来一直在实施关税措施，但至今尚未对通胀产生真正有意义的影响。” 他指出，过去三个月的消费者物价指数（CPI）数据显示，通胀涨幅均低于预期。其中，4月核心CPI（剔除食品和能源等波动较大的因素）同比上涨2.8%，创2021年3月以来最低水平。尽管近期数据显示物价压力有所缓解，但美联储仍对继续降息持谨慎态度，决策者已连续三次在利率会议上按兵不动。联储官员担心特朗普政府的关税政策可能推高通胀水平。
【日本首席贸易代表重申：要求美国取消关税不会急于达成协议】
美国正在与多个国家进行贸易谈判，然而与白宫宣传的“许多国家都迫切希望与美国达成协议”的说法不同，日本再次重申不急于达成贸易协定的立场。周二，日本首席贸易谈判代表赤泽亮正表示，日本政府要求在双边贸易谈判中取消美国的关税，这一立场不会改变。他补充称，美国对日本征收的一系列关税，包括对等关税、汽车及零部件关税和钢铁及铝关税都令人遗憾，日本希望重新审查并取消所有这些关税。日本政策制定者和执政党议员则指出，鉴于汽车行业对日本经济的重要性，除非美国取消对日本的汽车关税，否则日本与美国达成协议根本毫无意义。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，5月20日以固定利率、数量招标方式开展了3570亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3570亿元，中标量3570亿元。Wind数据显示，当日1800亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1770亿元。
信用债事件
■越秀地产附属拟约41.49亿元出售北京海臻置业65%股权；大牛时代
■荣盛发展旗下两只中票拟召开持有人会议，审议债券部分份额注销工作议案；
■17新华联控MTN001违约进展：重整计划执行期限延长至2025年8月23日；
■广州天建：子公司新增1.117亿元债务逾期；
■22扬州经开MTN001：审议关于提前兑付及缩短召集和审议程序议案的持有人会议未生效；
■杉杉集团：重整案第一次债权人会议已召开，投资人遴选小组筹建方案等议案均获通过；
■上交所：终止审核信阳建投集团、重庆大足开发建设合计22亿元私募债项目；
■福建惠安城乡文旅集团、福建崇武古城旅游文化开发公司不再承担政府融资平台职能；
■穆迪：将中航租赁“Baa1”本外币长期发行人评级列入下调审查。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001下行2.11BP报1.5163%】
周二，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行2.11BP报1.5163%，7天期下行1.58BP报1.5856%，14天期上行1.68BP报1.6763%，1月期上行1.97BP报1.6197%。
银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌3.0个基点报1.56%；FR007跌5.0个基点报1.6%；FR014跌5.0个基点报1.7%。
银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌2.0个基点报1.53%；FDR007跌4.0个基点报1.58%；FDR014持平报1.65%。
【利率债|LPR迎来年内首降，六大国有行下调存款利率，30年国债收益率上行1.4bp】
周二，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%。
银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250004收益率上行1.1bp报1.666%，30年期国债活跃券230023收益率上行1.4bp报1.904%，10年期国开活跃券250205收益率上行1.6bp报1.736%。
业内人士表示，LPR和存款利率下调幅度未超预期，且已经被市场抢跑交易过，债市止盈情绪明显。从点位来看，10年国债活跃收益率上行至1.665%附近，抹平周一下午抢跑的一半下行幅度。T主力合约同样高开低走，但在108.78的支撑线附近稳住。
【信用债|信用债多数上涨成交放量，全天成交1113.55亿元】
周二，信用债多数上涨，全天成交放量至1113.55亿元，其中1491只信用债上涨，2只信用债持平，262只信用债下跌。“G22锡交2”、“22潜江城投债02”、“23闽高速MTN001”涨幅居前，分别涨7.34%、4.95%、4.6%。
AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.91个基点报1.6922%；3年期收益率下行1.52个基点报1.8355%；5年期收益率下行1.46个基点报1.9763%。
AA+级中短期票据中，1年期收益率下行0.91个基点报1.7672%；3年期收益率下行0.51个基点报1.9655%；5年期收益率下行1.46个基点报2.1063%。
涨幅超2%的信用债共11只，其中“G22锡交2”、“22潜江城投债02”、“23闽高速MTN001”涨幅居前，分别涨7.34%、4.95%、4.6%，分别成交1130.46万元、1908.06万元、14818.62万元。
跌幅超2%的信用债共33只，“24产融02”、“24产融04”、“23长寿投资MTN002”跌幅居前，分别跌14.12%、8.99%、5.56%，分别成交71.15万元、9.44万元、2092.25万元。
共3只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“23万科MTN002”、“23山西建投MTN004”、“23万科MTN001”收益率位列前三，分别为8.61%、8.17%、8.02%，三只债分别成交8100.81万元、4188万元、958.8万元。
【欧债市场|欧债收益率普涨，英国10年期国债收益率涨3.9个基点报4.700%】
周二，欧债收益率普涨，英国10年期国债收益率涨3.9个基点报4.700%，法国10年期国债收益率涨0.3个基点报3.259%，德国10年期国债收益率涨1.8个基点报2.603%，意大利10年期国债收益率涨0.4个基点报3.600%，西班牙10年期国债收益率涨0.7个基点报3.215%。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.02个基点报3.970%】
周二，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.02个基点报3.970%，3年期美债收益率涨0.01个基点报3.952%，5年期美债收益率涨1.07个基点报4.072%大牛时代，10年期美债收益率涨3.96个基点报4.489%，30年期美债收益率涨6.98个基点报4.974%。
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